寄生依赖iPhone 瀛通通讯暗存经营风险

王兴

来源：中国经营报

2017年05月14日

借助向苹果供货的“优势”，2017年4月，湖北瀛通通讯线材股份有限公司（以下简称“瀛通通讯”，002861.SZ）成为了耳机线材领域的第一家上市公司。但《中国经营报》记者注意到，投资机构摩根大通近期多篇报告指出，苹果在未来即将发布的新品上会大概率采用无线充电技术并标配无线耳机Airpods，这对于目前有线耳机、线材产品极度依赖苹果的瀛通通讯而言，或许不是个好消息。

　　公开资料显示，瀛通通讯主要通过歌尔股份（002241.SZ）、台湾鸿海、丰达电机等下游厂商向苹果供应产品，其中公司第一大客户歌尔股份主要向苹果供应有线耳机等产品。2014至2016年，瀛通通讯旗下iPhone系列耳机半成品、线材及数据线产品的销售金额占公司当期销售总额的比例分别为72.11%、73.09%、76.82%，严重的大客户依赖为公司未来的发展埋下了隐忧。

　　大客户左右销售

　　2015至2016年，iPhone正处于产品的更新换代期。相对应的，瀛通通讯内部产品线也发生了调整。以iPhone5/5s、6/6s系列的产品配件来看，期内瀛通通讯相对应的耳机线材营收由2.17亿元下滑至2245万元，耳机半成品加工服务收入由1.17亿元下滑至2762万元，数据线材加工收入也由1.61亿元减少至1.45亿元，期内共减少约3亿元。加之苹果iPhone7系列销售情况较前代产品出现下滑，2016年瀛通通讯新增的iPhone7耳机线材及半成品共产生营收2.14亿元，相关的营收便减少了约8600万元。而2016年瀛通通讯营收6.05亿元，与上年度相比共减少1.64亿元，苹果产品营收减幅额度占总减幅的52%。

　　值得注意的是，2016年9月，苹果新一代无线耳机Airpods正式发布，但Airpods的生产代工却由英业达股份有限公司负责，并非瀛通通讯的大客户歌尔股份。加之iPhone销量的下滑及与歌尔股份合作模式的变更，2016年瀛通通讯对歌尔股份的销售额出现大幅下滑，降至1.89亿元，与2015年度相比减少了1.29亿元。如未来苹果进一步在新产品上标配Airpods无线耳机，有线耳机的需求势必会出现进一步的下滑，瀛通通讯的业绩或许会受到一定的影响。对此，瀛通通讯董秘曾子路向《中国经营报》记者回复称，就音质而言，目前有线耳机在性能上领先于无线耳机，而且由于无线耳机售价较高，近几年无线耳机并不会大规模替代有线耳机。但未来无线耳机是行业发展的必然趋势，公司已经有相应的技术储备，对这一领域的发展也会格外关注。

　　另外，针对目前大客户依赖较为严重的情形，曾子路也表示，公司的产品终端大多为行业内规模较大的品牌，目前不断扩张的产品线也使公司未来的业绩更加有保障。在营收构成方面，早先公司主要以耳机线材及加工收入为主，但近些年公司已经在电声产品方向进行延伸，并且已经开始产生收益。同时，随着新客户Beats、vivo等产品需求的稳定提升，公司未来的业绩也会继续保持。

　　“比如2016年公司开始试水成品耳机的生产，由于生产数量较少，平均固定成本较高，导致该类产品毛利率很低，产品未实现盈利。”但曾子路透露，成品耳机产品是去年新上的项目，公司的定位还是以智能终端耳机为主，目前暂没有构建自有品牌的计划，不过今年成品耳机会形成一定批量的生产，销售额也会较去年有所增长。

　　净利润持续下滑

　　今年4月13日，瀛通通讯正式登陆深圳证券交易所中小板挂牌上市，根据其上市公告书显示，本次发行人民币普通股共3068万股，每股定价17.25元，全部为新股发行，募集资金净额4.5亿元。除1亿元用于补充流动资金外，其余的3.5亿元将全部用于数码耳机、通讯线材、数据线的项目建设及研发之中。瀛通通讯表示，自2013年以来公司已掌握数据传输线的关键生产环节，同时结合塑胶抽粒、外被押出、铜杆拉丝等具有技术优势的生产工艺，募投项目的实施将大大缩短公司与核心客户的合作半径，也将提升公司在产业链中的地位。

　　值得关注的是，处于产业链中上游的瀛通通讯目前各项产品毛利率均高出行业平均水平。2014至2016年，公司主打的声学产品毛利率维持在42%至45%之间，综合毛利率也维持在34%左右，比行业平均水平高出约10个百分点。瀛通通讯回复称，公司长期专注于各类声学产品尤其是耳机线材产品的研发和生产，经过多年的积累和发展，公司在该领域内形成了较强竞争力，产品议价能力较强；同时，公司已与主要客户建立了稳定长期的合作关系，也有助于保证公司销售与毛利率稳定。

　　持续的高毛利却并未阻止瀛通通讯净利润下滑的脚步。2014至2016年，瀛通通讯营业收入分别为6.20亿元、7.70亿元、6.05亿元，但同期归属母公司净利润却为1.37亿元、1.34亿元、1.04亿元。2017年度瀛通通讯业绩预期为营收6.6亿元、净利润8115万元，在预期营收增长9%的情况下，预期净利润反而减少了22.1%。虽然瀛通通讯在招股书中声称公司2017年一季度的销售情况和利润情况已基本恢复至报告期内平均水平。但数据显示，一季度公司共产生营收1.39亿元，归属母公司净利润为1534万元，很显然，这一净利润离全年业绩指标还有一定的距离。

　　对此，曾子路向《中国经营报》记者表示，公司净利润出现下滑主要是受人工成本上涨的影响，加之早先准备上市，公司整体的产业布局及投入开始加大，导致财务费用有所增加；另外，2017年度的盈利预测是基于对客户及市场的了解所制定的，并不代表公司实际完成的情况。



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